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长江证券:四月决断

2019-10-09 15:31:53来源:励志吧0次阅读

长江证券:四月决断 2018-03-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点宏观政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩,是2018年的逻辑主线。

重申我们年度报告《吐故纳新》观点,2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”;同时,需要警惕防风险背景下的信用收缩,将导致的经济阶段性下行压力。

转型进入后半段,政策助力经济转型,坚定看多“转型”,关注信用派生的变化转型进入后半段,政策助力经济加速转型,2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”。2016年起,我国进入转型后半段,宏观调控淡化总量目标、更加注重结构调整,供给侧改革、金融防风险等助力经济加速转型,房地产、传统基建等“旧”增长动能对经济的拉动力明显减弱,聚焦点将逐步切换至新经济。

金融防风险推进下,部分信用派生行为面临调整。近年来,伴随融资规模和结构变化,银行表外业务快速扩张,金融风险逐渐积聚。2016年下半年以来,金融防风险持续推进,银行借助表外业务对实体融资等信用派生行为面临调整。

2018年,信用收缩将加大经济的阶段性下行压力,经济或将呈“拱形”走势金融防风险背景下,信用收缩表现为融资规模收缩和融资成本上升。防风险推进下,信用收缩影响经济的路径主要为:银行负债端调整影响资产端债券和贷款定价及规模,银行表外业务收缩导致债券和非标融资收缩,以及信托等非标业务受限对相应融资的影响。2017年底,信用收缩的迹象年底开始有所体现。

信用收缩对经济的的影响或将逐步显现,加大年内经济的阶段性下行压力,2018年经济或呈“拱形”走势。考虑存量债务置换,债券、贷款等融资成本的进一步抬升,2018年非标融资规模或将明显收缩。结合融资变化节奏,信用收缩对经济的影响,或在下半年明显体现。此外,信用收缩可能加快信用风险暴露。

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